「厨电行业」2018 年数据报告:厨电龙头具备估值提升潜力

2019-04-08 璐恩莎


 

  厨电行业关注传统烟灶与细分集成灶领域龙头
  厨电由于具有装修前装属性,目前全国商品房住宅销售面积增速回落(2018 年 1-11 月,商品房住宅销售面积同比+2.1%,增速较 1-10 月回落0.7PCT),在短期内地产后周期对于厨电需求的负面影响依然明显。中长期来看,厨电产品市场空间、市场集中度、品类拓展上依然有上行空间,尤其以三四线城市及农村市场具备吸引力,来自一二线城市生活方式的渗透或带动行业保有量提升,支撑厨电行业中长期的规模化成长。厨电龙头企业处于 PE 估值相对底部,关注具备渠道下沉及品类拓展能力的老板电器、华帝股份,同时关注正高速成长的厨电细分集成灶领域龙头浙江美大。

  行业增速下行,龙头逆势提升份额
  厨电品类与地产周期相关性强,2018 年 1-10 月厨电行业出货规模下行。国家统计局数据显示,2018 年 1-11 月全国商品房住宅销售面积 12.87 亿平方米,同比增长 2.1%,增速较 1-10 月份回落 0.7 PCT。产业在线数据显示,2018 年 1-10 月油烟机累计销量 2268.2 万台,同比-0.34%。但我们认为市场下行有利于行业出清,龙头集中度有望提升。以油烟机为例,中怡康零售监控数据显示,2018 年 1-10 月,老板方太合计零售额份额达到51.0%,较 2017 年提升 0.8PCT。其中,老板电器零售额份额提升 0.2PCT。

  对标白电产品,看好厨电长期成长空间
  厨电产品保有量依然处于较低水平,尤其以农村市场可扩展空间明显。一方面,国家统计局数据显示, 2016 年农村油烟机保有量 18.4 台/百户,城镇油烟机保有量 71.5 台/百户,农村保有量仅为城镇的 26%,我们认为厨电产品未来成长或来自于城镇生活方式向农村渗透,有望带动保有量提升。另一方面,对标主要白电产品,厨电产品渗透率依然有较显著空间,国家统计局数据,2017 年空调、冰箱、洗衣机,城镇百户保有量分别达到128.6、98.0、95.7 台/百户,大幅高于以油烟机为代表的厨电产品。

  地产政策预期调整,关注厨电龙头成长弹性
  厨电市场需求依然受到前期地产后周期因素抑制,但全国多个城市房地产政策已经开始调整,或带来地产销售预期提升,进而有望促进家电需求。未来市场有望转暖,厨电龙头企业收入规模及净利润增长或保持领先。

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